12bet备用网址网:森马服饰童装坚持高增加,休闲装迎来复苏

2019-03-22 19:16:30来历:华泰证券股份有限公司作者:小宝

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中心观念

森马服饰是我国休闲服装、童装的龙头企业,公司童装事务持续坚持较高增加,休闲事务通过2017年的调整之后开端复苏。估计森马2018-2020年EPS别离为0.63、0.73、0.84,给予森马服饰2019年17-18倍PE估值,对应方针股价区间为12.41-13.14,初次掩盖给予“增持”评级。

童装、休闲服装集中度趋势闪现,利好龙头企业

童装职业和休闲服装职业都呈“大职业、小公司”的格式。根据我国工业信息网数据,2017年国内中档休闲服装商场中,龙头企业市占率仅占全商场的1.7%。根据弗若斯特沙利文的陈述,2013-2017年,我国童装职业集中度CR5别离为6.8%、7.1%、7.4%、8.0%、8.7%,呈上升趋势,但低于日本同期的23.9%、23.2%、25.5%、26.7%、27.9%和美国同期的28.0%、30.5%、30.0%、31.0%、30.8%。咱们以为未来几年,我国童装与休闲服装优胜劣汰的形势将益发显着,集中度有望持续提高。

运营持续优化,品牌、途径、供应链全面提高

产品端:公司研制规划投入力度在服装职业归于前列,公司2017年研制费用占到收入的3%,超越竞赛对手。途径端:童装2012-2017年开店数量稳定增加,2018H1门店数量到达4981家;休闲服装门店数量通过2017年的调整从头进入增加轨迹。公司持续优化门店的运营功率,2017年直营店、加盟店单店收入别离增加9.6%、1.2%。供应链:在规范品方面森马向优衣库学习,加强与中心供货商的协作,提高翻单才能,降低本钱;快反方面公司向Zara学习,持续强化企业数据办理,升级快反产品供应链系统,缩短供应链周期。

童装事务世界化进程加速,外延并购加强竞赛力

公司和北美第一大童装零售商TCP签定协作协议,取得在我国境内的代理权。2018年四季度,公司完成对欧洲童装领军企业Kidiliz的收买,完善了公司在高端童装范畴的布局。咱们以为,Kidiliz的收买将加强森马童装事务在世界商场运营、品牌办理、全球供应链等方面的归纳才能。

童装、休闲服装龙头,初次掩盖给予“增持”评级

森马服饰是我国休闲服装、童装的龙头企业,咱们看好公司童装市占率的提高,一起休闲服饰通过调整期后有望迎来复苏。估计森马2018-2020年EPS别离为0.63、0.73、0.84。可比公司2019年均匀PE估值倍数为17倍,参阅可比公司估值,考虑森马职业位置和未来成长性,给予森马服饰2019年17-18倍PE估值,对应方针股价区间为12.41-13.14元,初次掩盖给予“增持”评级。

危险提示:宏观经济下行,童装竞赛加重,库存积压危险。

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提示声明:

本文触及的职业个股剖析来历于券商研究陈述,仅为剖析人士对该职业个股的个人观念,不代表12bet备用网址网观念,不作为出资者生意股票的根据,股市有危险,出资须慎重。

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